1 季度净利增长28.87%，EPS0.42，略好于预期   2012 年1 季度公司实现营业收入28.02 亿元（+14.04%）；利润总额3.45 亿元（+29.87%）；归属于母公司股东净利润2.91 亿元（+28.87%），实现EPS0.42 元，略高于我们预期的0.40 元。  预计医药工业增长22%左右，医药商业增长9%左右，工业增长快于商业，因此1 季度综合毛利率28.32%，同比上升2.20 个百分点。母公司1 季度实现收入8.25 亿元（+24.02%），净利润1.20 亿元（-13.18%）。经营性现金流净额为-1.36 亿元，较去年同期增加2.73 亿元，因包含商业业务，经营现金流首季为负属于行业正常现象。1 季度公司能够克服三七等药材涨价压力实现平稳增长的原因在于：1）透皮和大健康产品持续增长。2）销售和管理费用的有效控制。  养元青销售优化调整，12 年仍值得期待   白药牙膏因11Ｑ４部分销售回款确认，Q1 取得20%左右增长。养元青销售从12 年起由专门团队运作，并单独进行业绩考核。从1 季度起，养元青媒体广告频率和地面促销均显著增加。11 年养元青销售约3500 万左右，如果销售调整和广告投放到位，12 年有望突破1 亿元。  成本压力上升   截至4 月初，三七价格同比上涨16%，影响成本3500 万/年，同时呈贡基地完全投产，每年新增折旧约8000 万元。公司在1 季度继续加大中药材库存，但目前三七等药材价格还在高位震荡，预计2 季度成本压力仍将延续。  风险提示   中药材价格波动影响；养元青营销调整效果需要观察。