事件：4 月23 日晚上伊利发布12 年一季报，公司营业收入102.58 亿元，增长13.2%；归属上市公司净利润为4.11 亿元，增长183.4%。
    投资评级与估值：短期需求承压，略微下调盈利预测。预计公司12-14 年增发摊薄前EPS 分别为1.368 元、1.706 元、2.049 元，同比增长20.5%、24.7%、20.1%，对应主业净利率5%、5.3%、5.5%。增发摊薄后EPS 分别为1.148 元、1.432 元和1.720 元。
    关键假设点：12-14 年，假设公司液体乳收入增速分别为17%、19%、17%；冷饮产品收入增速分别15%、16%、14%；奶粉及奶制品增速分别为15%、17%、15%。
    有别于大众的认识：（1）在乳品行业终端需求放缓的背景下，伊利也难以幸免，1 季度收入增速同比下降16 个百分点、环比下降21.2 个百分点。1-3 月，全国乳制品累计产量为546.9 万吨，增长5.8%，增速同比下降6.6 个百分点；液态乳累计产量为458.3 万吨，增长7.5%，增速同比下降6.9 个百分点。好的方面是，3 月单月乳制品、液态乳产量增速较1-2 月略有回升。（2）蒙牛质量门事件频发，利好伊利。2011 年，蒙牛先后爆发3 起食品安全事件，继12 月黄曲霉素超标事件后，2012 年3 月又爆出贵州学生进食蒙牛牛奶和面包后被疑食物中毒新闻。虽然1 季度蒙牛作了较大幅度促销，但收入增长仍显乏力，预计收入增速为个位数。（3）QQ 儿童星、金典有机奶等高端产品增速不错，毛利率环比提升4.7 个百分点。伊利1 季度综合毛利率为30.5%，产品结构继续调整，但由于利乐包装成本同比上升（去年3 月1 日利乐宣布提价3.5%~10%）以及跟随蒙牛促销，以致毛利率同比仍然略有下降。（4）行业竞争缓和的态势延续，销售费用率同比下降5 个百分点。伊利连续3 个季度销售费用绝对额均减少，中粮全面接管蒙牛有利于行业朝着良性竞争方向发展，未来伊利销售费用率下降是大趋势。4 月12 日，蒙牛宣布来自中粮地产的副总经理孙伊萍接任总裁职位，至此，当年跟随牛根生创立蒙牛的十大创业元老全部离职。
    股价潜在的催