1．事件
    伊利股份发布2012 年第一季度报告。
    2．我们的分析与判断
    （一）12 年一季度净利润增幅183%，超市场预期
    1Q12 业绩增幅183%。2012 一季度实现营业总收入102.58 亿元(yoy+13.21%)，利润总额4.95 亿元(yoy+138.93%)，归属于上市公司股东净利润4.11 亿元(yoy+183.35%)，每股收益0.26 元。
    1Q12 毛利率环比大幅提高，我们判断同比有所下降主要来自于原奶价格压力。据披露2011 年收入相较2010 年增加77.21 亿元，其中主要因销量增长增加收入47.80 亿元(占比62%)，因结构调整及平均售价提高增加收入29.41%( 占比38%) ； 全年毛利率29.17%(-1.05pct)，第四季度25.8%。2012 年一季度毛利率30.52%，同比下降1.37 个百分点，环比大幅提升。考虑到公司产品结构持续进行优化及一定的售价调整，我们判断本季度毛利率同比下降主要源于原奶价格上涨，商务部统计的原奶主产区价格也显示出相同的趋势。
    （二）关注行业格局寡头集中、龙头稳健发展预期公司将自身目标定位于“世界一流健康食品集团”，2011 年正式启动品牌全面升级。继成功地成为了奥运和世博赞助商后，2011年公司已以“新伊利滋养生命活力”为主题，进行全面品牌升级，同时开展与迪斯尼长达五年的排他合作协议，提升品牌形象国际定位。
    行业格局有望继续向寡头集中，提升龙头企业经营增长预期。
    对比海内外食品饮料行业现状来看，我们认为，未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4 超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。
    3．投资建议
    2011-13 年EPS 为1.13、1.41、1.79 元（增发前），对应2011/2012/2013 年PE 为22、16、13 倍，考虑到“行业和公司拐点”推荐逻辑确立、未来三年净利润增速28.74%及公司在行业中品牌价值持续提升趋势（详细请参考2011 年10 月18 日公司深度报告），我们给予“推荐”评级。