事件：2012年1季度实现营业收入7.72亿元，同比增长 16.26%；归属于母公司净利润0.69亿元，同比增长21.07%；实现每股收益0.07元。 年报点评： 
    ◆ 业绩增长较以前有较大幅度回落及其原因: 2011年同期营业收入和归属于母公司净利润同比增长率分别为35.83%和51.12%。2010年该两项同比增长率分别为28.09%和43.50%。回顾前2两年1季度业绩情况来看，今年1季度业绩同比增幅有较大幅度的回落。我们判断主要原因有：1）公司订单收入确认延后；2）主要源于一季度通常为电力设备行业淡季，根据历史数据，公司一季度净利润占全年比例仅为 5%~8%。 ◆ 公司盈利能力提升：公司一季度综合毛利率25.8%，同比上升1.6个百分点。近3年来看，公司一季度毛利率均处全年较低点。同时，管理费用率有所下降。公司1季度三项费用率同比上升1.38%，主要是销售费用率和财务费用率同比有所提升，考虑到一季度国网进行了两次集中招标，公司的投标费用相应也有所增加。 ◆ 公司全年业绩仍将保持高增长：我们认为，公司作为国内智能电网二次设备领军企业， 其在电网调度自动化、智能变电站自动化、农/配电自动化业务均具备绝对优势。依托智能电网建设及公司在领域内的竞争优势，未来业绩高增长预期极强，因此业绩季节性放缓，不改公司全年高成长预期。1）公司去年新签订单 72.20亿元，同比增长 60.09%，确保未来业绩增长；2）智能变电站进入大规模推广期、城农网改造加速以及轨道交通招标进入密集期，公司新签合同超预期可能性大，未来业绩增长有保障。公司作为电力二次设备领军企业，订单连年高增长；进入智能电网全面建设时期，公司有望凭借行业地位及竞争优势延续高增长态势。 ◆ 公司在二次设备国网第一次和第二次中标情况:国网1季度进行两次招标。1）保护类设备招标：第一次招标南瑞继保依然保持保护类设备龙头地位不变，中标 753 套，占比 25.44%；第二次公司中标份额为25.33%基本保持稳定；2）变电站计算机监控系统：第一次招标，国电南瑞中标 39 套，占比 15.48%，与四方股份并列第一；第二次招标，国电南瑞的份额也由 7.94%提升至 14.84%。 ◆盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.30元、1.98元和2.71元，当前股价对应市盈率分别为 15.39倍、10.11和 7.38倍，考虑未来智能电网投资明确以及公司在行业内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予"买入"评级。