结论与建议：
    公司今日发布2012Q1 业绩报告， 报告期内实现营收7.73 亿元
    (YOY+16.3%)，实现净利润0.69 亿元(YOY+21.1%)，EPS0.04 元，符合预期。
    公司作为电力二次设备领军企业，订单连年高增长；进入智能电网全面建设时期，公司有望凭借行业地位及竞争优势延续高增长态势。我们维持此前盈利预测，预计公司2012、2013 年实现营收69.63 亿元(YOY+54.1%)、105.17亿元(YOY+51.0%) ， 实习净利润12.98 亿元(YOY+53.1%) 、18.25 亿元(YOY+40.5%)，EPS0.82、1.16 元，当期股价对应2012、2013 年动态PE 分别为24X、17X，公司作为智能电网第一王者，在高增长预期下，享有估值溢价，当前动态估值水平偏低，维持“买入”建议,目标价24.60 元(对应2012 动态PE 30X)
     1Q 增长较缓，季节性因素是主因：公司一季度营收与净利润分别同比增长16.3%和21.1%，增长步伐较缓，主要源于一季度通常为电力设备行业淡季，根据历史数据，公司一季度净利润占全年比例仅为5%~8%。我们认为，公司作为国内智能电网二次设备领军企业，其在电网调度自动化、智能变电站自动化、农/配电自动化业务均具备绝对优势。依托智能电网建设及公司在领域内的竞争优势，未来业绩高增长预期极强，因此业绩季节性放缓，不改公司全年高成长预期。
     订单高增长，为持续成长助力：智能电网建设进入全面建设期，“十二五”期间，电网智能化投资额高达2000 亿元，较“十一五”大幅增长4倍，其中智能变、配、用电是建设的重点领域。依托行业繁荣与自身技术竞争优势，公司2008-2011 年订单复合增长率高达56.0%，其中2011年新签订单72.20 亿元(YOY+60.1%)为高增长的延续奠定坚实基础。
     20121Q 毛利率同比上升1.6 个百分点，全年维持较高水准：公司一季度综合毛利率25.8%，同比上升1.6 个百分点。近3 年来看，公司一季度毛利率均处全年较低点，这主要与公司一季度交货产品大部分与硬件相关，毛利率较低，而后随着进入软件类产品进入营收确认高峰期，毛利率将显著回升，公司主要产品为偏软件类，进入门槛较高，毛利率有望保持在较高水准。
     费用率控制优良，助力公司业绩高成长：一季度费用率16.7%，同比上升1.4 个百分点，其中销售费用率(5.82%)、管理费用率(10.49%)、财务费用率(0.37%)，分别同比上升0.82、-0.18、0.74 个百分点。公司销售费用率上升主要是由于期内公司新签合同额增长相应的投标等费用增加所致；财务费用率上升主要是由于公司一般回款在下半年，随着营运规模扩大，上半年所需资金周转规模扩大导致利息支付增加所致，随着三四季度回款，财务费用率将会有显著下降。公司作为智能电网二次设备领军企业，费用率控制能力极其出色，费用率连年下降，极大地彰显公司竞争优势，我们判断公司费用率仍将保持在较低的水准。
     盈利预测：我们维持此前盈利预测，预计公司2012、2013 年实现营收69.63 亿元(YOY+54.1%)、105.17 亿元(YOY+51.0%)，实习净利润12.98亿元(YOY+53.1%)、18.25 亿元(YOY+40.5%)，EPS0.82、1.16 元，当期股价对应2012、2013 年动态PE 分别为24X、17X，公司作为智能电网第一王者，在高增长预期下，享有估值溢价，当前动态估值水平偏低，维持“买入”建议，目标价24.60 元(对应2012 年动态PE 30X)