◆事件：
    公司发布 2012 年一季度报
    ◆点评：
    一、收入和净利同比分别增长16.3%和21.07%；业绩略低于市场预期，但因一季度收入和利润占比有限，对公司全年业绩影响较小。
    2012 年一季度公司实现主营业务收入7.72 亿元，同比增长16.3%；实现净利润6866.7 万元，同比增长21.1%；业绩略低于市场预期，我们认为主要原因是下游工程开工较往年滞后，公司收入确认相应延期；同时，从公司历年财务数据来看，一季度收入和利润占比在12%以内，对公司全年业绩影响较小。
    二、毛利率较去年同期下降1.6%，期间费用率较去年同期下降0.6%，显示公司一贯优秀的管理能力。
    公司毛利率较去年同期略有下降；但期间费用控制较好，期间费用率较去年同期下降0.6%，主要是由于管理费用增速低于收入增速，显示公司内部成本管理能力有提升；期间费用中销售费用较上年同期增长35.2%，高于收入增速，主要是由于公司新签合同额增长相应的投标等费用增加所致。公司财务费用较去年同期增长532 万，增幅较大，主要系本期支付的利息支出。
    三、公司内外部发展环境有进一步改善。
    国家电网对于下属产业公司定位逐渐明确，我们认为同业竞争解决方案或将于本年形成，资产注入将步入快车道；国电南瑞今年盈利的增长点在于在于用电、配网及新能源总包方向，如包括充换电站在内的用电项目总包、配网推广项目的总包以及新能源总包工程；根据国网第二次招标的结果国电南瑞中标份额呈上升势头，尤为可贵的是其高压保护也有所突破，显示公司在此方向努力逐渐获得成功。
    ◆根据我们分析，公司一季度在手订单或将超过60 亿，长期来看增长无忧，因此维持“买入”评级。按照我们的测算，预计公司2012-2014 年EPS 有望分别达到0.87 元、1.22 元、1.57 元。当前股价对应2012 年22 倍PE，具有显著的估值吸引力，因此维持对公司的“买入”评级。