投资要点
    系出名门，国网整合带来更大资产注入预期：
    年初国家电网公司宣布重组装备板块，国网电科院接收了原属于中国电科院的涉及产业的部分资产股权（主要是二次设备产业），成为更具实力的产业集团。
    划转之前国网电科院下属的二次设备公司还有南瑞继保公司、南瑞电网稳控公司、南瑞水利水电等。为解决关联交易、同业竞争问题，这些产业逐步并入国电南瑞（国网电科院旗下唯一的二次设备上市公司）将是可以期待的。
    智能电网投资翻番，龙头企业受益匪浅：
    “十二五”期间，国家电网公司电网智能化投资的总额为2861.1 亿元，年均投资为572.2 亿元，较 “十一五”250 亿元的年均投资大幅翻番。
    公司作为二次设备技术领域的领军企业，不仅全面参与了智能电网试点建设与技术标准制定，更已开展未来二十年的技术储备研发和产业化进程。公司技术实力强，相比竞争对手有先发优势，能够赚取利润最为丰厚的那块““蛋糕”。
    轨道交通自动化、海外业务值得期待：
    预计到2016 年底，我国城市轨道新增投资达9937.3 亿元，为公司轨道交通技术、产业发展提供广阔的市场。公司在国内轨道交通电气自动化领域的市场占有率40%左右，名列前茅。
    海外输配电设备市场是中国市场的5-8 倍。国网公司和各个新兴国家的合作不断深入，将会创造更为良好的竞争环境。作为中国高端装备制造技术代表，我们期待国电南瑞在海外市场开辟新的一片蓝海。
    盈利预测与估值：
    不考虑集团资产注入，我们预计公司未来2 年复合增长率约为50%，2012、2013年EPS 分别为0.85 元及1.21 元，对应4 月16 日收盘价PE 分别为23.0、16.2倍。维持 “强烈推荐”评级，主要理由有以下几点：a、大股东背景，具有持续资产注入预期和行业竞争优势；b、智能电网与轨道交通处于高速增长期，行业龙头受益匪浅；c、主营业务盈利能力强；d、历史动态PE 水平一般在40 倍左右，目前的估值水平对应2012 年动态PE 不到25 倍，处于历史低位。
    风险提示：
    行业政策风险、收入确认风险、人才风险、快速发展的风险