我们参加了公司 2012 年股东大会，公司领导层对2011 年经营业绩及2012 年发展目标进行说明，解释了国家电网公司科研产业整合方案对公司影响，我们认为公司是国网产业整合的受益者，集团产业发展平台的确立，有利于减少同业恶性竞争，提升协同效应，提升公司盈利能力，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    国网产业整合，确定高科技产业集团公司。国家电网公司2 月初对对所属两个电科院、中电装备和信通公司产业整合进行部署，将国网电科院定位为生产电力二次设备、工业自动化设备、智能用电设备、信息通信系统以及中低压智能电气设备等产业集团。本月内将完成工作交接，划拨给国网电科院的10 家企业销售收入约60 亿，集团协同效应加强，整体竞争力提升。
    多个产业公司存在同业竞争，整合注入预期加强。北京科东、国网普瑞特高压输电技术、北京电研华源、电网监控分公司与上市公司国电南瑞在调度自动化系统、农配网自动化系统、电动汽车充电设备、电网稳控与监测系统业务重合度较高，国网电科院将会逐步消除同业竞争，注入预期加强。
    农配网、新能源与励磁系统业务快速增长。2011 年公司新签订单72 亿，调度自动化系统12 亿，变电站自动化11.5 亿，农电配电自动化13 亿，风电及励磁13 亿，安徽继远和中天8 亿，钢铁石化等工业自动化项目4.5 亿，其他为地铁交通项目。对比2011 年农网5.6 亿，电气控制自动化（风电及励磁所处业务单元）3.8 亿的销售收入，2012 年农配网、新能源与励磁系统的收入将呈现快速增长。
    电动汽车运营网络建设以及轨道交通存在机会。2012 年国家电网公司将优化电动汽车充换电服务运营模式，推进长三角和环渤海区域的电动汽车充换电服务网络建设。公司拥有基于物联网技术的充换电服务运营管理系统，且在已有充换电市场占有2/3 的市场份额，产品建设和推广具有得天独厚的优势。
    国网电科院拟重组南京地铁工程总包公司，将带动轨道交通产品升级及推广。
    投资建议与风险提示。维持审慎推荐-A 的投资评级；风险提示，资产注入进展缓慢，智能电网建设投资低于预期。