事件：2011年完成年度计划的 120.33%，实现营业收入 46.6 亿元，同比增长 87.75%，完成年度计划的 133.14%，归属于母公司净利润 8.55 亿元，同比增长 80.12%，完成年度计划的 128.38%，实现基本每股收益 0.81元。
年报点评：
    ◆业绩增长超预期:2011年业绩超预期增长，超出经营计划35%，主要是由于公司订单数额大幅增加。2011年公司计划新签订单60亿元，实际2011年签订合同金额为72亿元，超出计划合同20%。由于智能电网行业2011年进入全面建设周期，公司业绩超预期增长在市场预期当中。
    ◆智能电网行业二次设备领跑者:智能电网业务中公司主营业务涉及智能电网6大环节中的4个，包括：智能调度、智能变电、智能配电和智能用电。其中，电网调度自动化同比增长74%；农电/配电自动化同比增长119%；用电自动化同比增长69%；变电站保护增长17%。公司在网省级调度市场占有率达 70%，在地调市场占有率 50%，县调占有率 30%，随着配调一体化的推广，公司在配电网市场的份额有望进一步提高。
    ◆公司新能源业务有望成为业绩新增长点: 2011年公司积极参与新能源业务，完成了国家风光储输示范工程、山西风电等重点项目，我国计划到 2020 年风电装机达到 1.6 亿千瓦、建成 8个大型风电基地，实现风电的集约开发和规模外送，以及集团光伏相关业务的带动，公司的新能源业务有望成为公司新的利润增长点。
    ◆2012年公司经营计划过于低调:2012年公司计划新签合同88亿元， 同比增长21.88%，计划实现营业收入60.68亿元，同比增长30%，计划实现归属公司净利润11.12 亿元，同比增长30%。这样公司业绩同比增幅会较2011年大幅下降。实际上2011年国内电力投资超出预期，但去年年底国网公布的2012年投资计划将会增幅有限，仅有2.58%的增幅。但我们认为电力设备行业整体仍存在结构性投资机会。智能电网行业投资整出加速建设周期。公司作智能电网龙头企业，二次设备产品订单大幅增长态势将会持续2-3年。2012年我们保守估计公司净利润同比增长区间在40%-50%。
    ◆盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.30元、1.98元和2.71元，当前股价对应市盈率分别为 24.58倍、16.09和 11.75倍，考虑未来智能电网投资明确以及公司在行业内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予“增持”评级。