年报要点：m2a0r1y1 年公司全面超额完成经营目标，实现营业收入46.6 亿元，同比增长87.75%，完成年度计划的133.14%（2011 年公司收购了安徽继远和安徽中天电子两家公司，追溯调整后同比增长53.49%）。归属于母公司净利润8.55 亿元，同比增长80.12%（追溯调整后同比增长64.80%），完成年度计划的128.38%。
    2011 年公司签订合同72.20 亿元，同比增长60.09 %，完成年度计划的120.33%，实现基本每股收益0.81 元，基本符合我们三季报预期。
    各项业务继续快速增长，三项费用继续降低。2011 年公司成功竞购了安徽继远和安徽中天电子两家企业，考虑并表收入，公司变电站自动化、电网调度自动化、农村电网自动化、电气控制自动化和用电自动化及终端设备等各项主营业务持续保持高速增长，各项业务分别同比增长71%、74%、116%、128%、289%。三项费用率继续下降，2011 年公司管理、销售、财务费用率同比下降2.19、0.83和0.3 个百分点，经营和管理持续改善。值得一提的是，在安徽中天和继远两家公司由于收购进程影响部分经营收入规模扩大和盈利的情况下，公司本部仍然保持了稳健增长的良好发展态势。
    综合毛利率基本维持平稳略有下降。2011 年公司综合毛利率31.4%，同比下降1.9 个百分点。主要原因在于收购的继远和中天两家公司销售的产品本身毛利率低于本部，在分别并入变电站自动化和用电自动化及终端设备后影响了这两个业务板块的毛利率水平。我们认为由于公司业务规模的持续扩大，公司选择通过延伸产业链链条的发展过程实属必然，综合毛利率略有下降属于正常现象，并且通过销售规模的扩大可以有效弥补综合毛利率水平略有下降的影响。
    盈利预测与投资建议：在不考虑进一步对外并购的情况下，我们预测2012-2014年的EPS 分别为1.20、1.71 和2.31 元，给予公司2012 年30 倍市盈率，目标价格36 元，维持“买入”评级。
    风险提示：智能电网进度低于预期，集团资产整合速度低于预期。