2011年1-12月，公司实现主营业务收入46.60亿元，同比增长53.49%；实现归属母公司所有者的净利润8.55亿元，同比增长64.80%；实现每股收益 0.81元。四季度，公司实现归属母公司所有者的净利润4.46亿元，同比增长80.82%，环比增长189.33%；实现每股收益 0.42元。年度分配预案为：每10股转增1股送4股并派发现金红利1元（含税）
     业绩快速增长。公司是一家专业从事电力自动化领域的软硬件开发和系统集成服务的提供商，在电网调度、变电站、轨道交通监控等领域有突出地位。报告期内公司业绩大幅增长原因包括：1）受益于智能电网进入全面建设期，公司2010年订单量达45.1亿元，同比增长70.2%，该订单在2011年转化为营业收入；2）公司于2011年8月收购安徽继远电网技术有限责任公司和安徽南瑞中天电力电子有限公司两家公司100%股权，由于是同一控制下合并，故从年初开始合并报表。
     变电、配电、调度等业务受益于智能电网建设2011年增速较快，且高增长有望保持。2011年受益于智能电网快速发展，公司变电、配电、调度业务营业收入增速分别达17.37%、113.86%和73.88%。根据《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》，“十二五”期间将投资2861亿元用于电网建设，单智能电网投资带动的二次设备需求较“十一五”期间总二次设备需求相比，增长接近100%。我们看好智能电网“十二五”规划，公司智能电网相关业务业绩增速将保持快速增长。公司2011年72.2亿元，增速达60%的接单能力也印证我们的看法。
     用电端业绩有望在2012年爆发。公司在用电端的布局包括：1）电动汽车充换电站。公司是国家电网电动汽车充换电设施研究、开发和生产的主要承担单位，占国家电网系统内份额达70%，占全国市场份额约50%。考虑到近两年实际完工情况低于预期，国家电网为了完成十二五电动汽车规划，有望于2012年加快建设。2）用电信息采集系统。公司收购安徽中天电子公司标志着公司正式进入用电信息采集系统，借助公司销售渠道，中天电子销售有望从安徽走向全国。
     盈利预测和公司评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.28元、1.77元、2.52元，以最新收盘价28.85元计算，动态市盈率分别为23倍、16倍和11倍，估值偏低，且公司各项业务均有超预期的可能，我们继续维持公司“增持”的投资评级。