◎事项：  
    国电南瑞2月2日发布年报称，2011年公司实现营业收入46.6 亿元，同比增长87.75%（追溯调整后同比增长53.49%），完成年度计划的133.14%；归属于母公司净利润8.55 亿元，同比增长80.12%（追溯调整后同比增长64.80%），完成年度计划的128.38%；实现基本每股收益0.81 元。  
    公司拟以2011 年末总股本1,050,358,858 股为基数，每10 股转增1 股送4 股并派发现金红利1 元（含税）。  
    ◎主要观点：  
    业绩符合预期，12年仍维持强劲增长。2011年公司新签合同、营业收入和净利润均同步实现快速增长，展示了公司强劲的综合竞争实力和巨大发展潜力。公司2011年签订合同72.20 亿元，同比增长60.09 %，完成年度计划120.33%。同时，公司实际业绩超出计划20%主要是因为公司业务快速增长同时加强成本费用控制所致。2011年公司三费率为10.92%，同比下降了3.16个百分点（追溯调整后）。2012年公司计划新签合同88 亿元，同比增长21.88%，实现营收60.68 亿元，同比增长30%，实现净利润11.12 亿元，同比增长30%，仍保持强劲增长势头。  
    电网调度、农电/配电自动化及用电自动化业务的快速增长，带动公司业绩高速增长。公司2011年电网调度自动化业务实现营业收入11.51亿元，同比增长73.88%，毛利率为42.8%；农电/配电自动化及终端设备业务实现营业收入5.61亿元，同比增长113.86%，毛利率为32.92%；用电自动化及终端设备业务实现营业收入5.94亿元，同比增长69.6%，毛利率为26.8%。此三项业务出现较大幅度增长主要系市场需求增长、公司相关产品市场竞争优势增强所致。  
    收购国网子公司，进一步提升竞争力。公司成功并购国网电科院全资控股的两家子公司安徽继远电网、安徽中天电子公司100%股权，延伸了公司产业链条，进一步提高公司的竞争地位。  
    盈利预测与估值。我们预测2012-2014年EPS分别为1.22元、1.67元和2.33元，对应市盈率24倍、17倍和12倍，暂"未评级"。