超额完成目标，净利润同比增长80.12%
    公司发布2011 年报，全年实现营业收入46.6 亿元，同比增长87.75%；归属于上市公司股东净利润8.55 亿，同比增长80.12%；基本每股收益0.81元。营收和净利润水平分别完成年度计划目标的133.14%和128.38%。年内公司并购安徽继远及中天电子两家公司，若按并购后调整2010年报表，则公司营收及净利润应分别同比增长53.49%、64.80%。
    订单大幅增加，支撑业绩高增长，超额完成12 年目标无问题从公司披露的签订合同情况看，2011 年公司共获得订单72.2 亿元，同比增长60.09%，超出年初预期。这也是公司继2010 年订单同比增长70.19%之后，连续第二年的大幅增长。据我们此前了解到，公司2010 年订单中，轨交领域约在10 亿，2011 年轨交占比下降， 72.2 亿中绝大部分订单应来自电力自动化领域。由于电力自动化产品通常1 年时间可确认收入，故大幅增长的订单量将有效保障公司2012 年的业绩增长。此外，轨交订单通常确认周期在2-3 年，前期积累的轨交订单也将有相当部分将在2012年确认。根据公司计划，2012 年将实现营收60.68 亿元，净利润11.12亿元，我们从订单角度认为公司超额完成该目标应是大概率事件。
    优异业绩彰显智能电网领军地位
    从分项业务看，公司在电网调度、配电自动化及用电自动化分别同比增长73.88%、113.86%和69.60%，作为我国电力自动化领域的绝对龙头企业，公司在智能电网投资优先发力的上述领域，先发优势明显。电网调度方面，公司省级电调市场占有率在70%以上；市级在40%以上；县级在25%以上；据国网要求，“十二五”期间100%的省级电网调度、70%的市级电网调度、40%的县级调度需要更换，公司将占据大部分市场份额。配电方面，城市配网自动化试点的逐批铺开以及农网改造建设的稳步推进，将支撑公司配电自动化业务的高速增长，公司在城市配网前两批试点中份额达到50%，若试点得以全面铺开，公司将充分受益。用电自动化方面，公司将充分受益于国网对电动汽车充换电站的大力建设，过往业绩上看，公司保守估计将占据国网内50%的份额，由于充换电站的建设规划仍存在较大弹性，若建设全面放开，公司用电自动化业务有望翻番增长。而电气控制业务同样实现了127.91%的高速增长，对比半年报情况，我们认为公司下半年在该领域或有大宗订单确认了收入，从而提升了该业务收入，同时拉低了毛利率水平。
    寄望轨交建设，形成新的重要阵地
    “十二五”期间，我国城市轨道交通行业建设投资将继续维持高景气度。公司依托自身技术优势，涉足轨道交通综合监控、电力监控、环境设备监控等领域。目前内资竞争对手主要是清华同方、和力时。公司进入该领域虽晚，也没有在电力自动化领域的背景优势，但我们仍看好公司凭借强大的自动化技术实力，实现在城市轨交领域的较快增长。