投资要点：
    ?公布2011年年报，实现收入和净利润46.6亿元和8.55亿元，考虑注入资产追溯调整后同比增速分别为53.5%和64.8%，对应2011年每股收益0.81元。 新签合同72.7亿元，同比增长60.09%。营业收入和订单分别完成年度计划的133%和120%，经营情况良好。公司拟每10股送4股、转增1股并分红1元（含税）。 产业发展能力提升，产品布局协同效应显著。年内并购安徽继远和中天电子，产品涉及发电、变电、配电、用电、调度、轨道交通和其他工业领域应用下的电气自动化项。依托大股东雄厚研发实力，公司在各项领域均占据第一梯队的有利位置，综合实力行业内绝对领先。 下游子行业发展阶段各异，总体来看景气依旧。
    按产品对应的下游细分子行业，我们预计2012年变电环节将进入全面建设阶段，变电站及综合自动化业务将成为新增长点；调度、农配电和轨道交通持续景气；电厂业务受基数影响短期内仍维持高成长。综上，公司产品结构合理，覆盖了电网和电气自动化领域主要热点，为后续增长提供坚实保障。 "内生+外延"的发展模式或可延续。除去直接受益于下游投资景气，未来集团和国网内部整合将向着有利于上市公司的方向发展。目前进度较难预测，但在基本面稳定的前提下外延预期更易获得资本市场认可。综上，我们预计12、13年EPS 1.25和1.78元，给予"增持"评级，目标价暂定39元。