一季度业绩增速符合预期，预计订单增速约40%
    公司2012年一季度实现收入7.73亿元（+16%），实现净利润6867万元（+21%），符合我们预期。一季度是传统经营淡季，2007-2011年对全年净利润贡献仅为4-8%，横向比较来看公司的业绩增速也处于板块前列。投标费用增长导致财务费用同比增加35%，我们预计一季度订单同比增速约40%。
    预计景气延续至“十三五”，公司增长来自于投资拉动和市占率的叠加我们预计智能电网六大环节渐次启动，行业景气将持续至“十三五”末，公司将充分享受技术带来的高附加值和市场份额提升。我们预计2012年内：配电自动化将在70个城市全面推进，增长100%以上；公司将凭借配调一体化和新推出的大平台系统，使调度大年维持，预计订单13-15亿元；风电并网将继续快速成长；庞大的智能变电市场有望启动；充换电站将重回高增长轨道。
    公司的经营模式呈现高技术、高壁垒、高盈利和轻资产的特点智能电网技术壁垒高，公司是国际领先的二次输变电技术集大成者，其2011年净利率和ROE均为板块之首，且调度和配电自动化市占率显著大幅提升。
    我们认为公司经营模式具备高技术、高壁垒、高盈利、轻资产类的特点。
    估值：维持“买入”评级，下调盈利预测和目标价
    基于智能电网建设从试点转向大型跨年度工程，我们小幅下调2012-14年EPS预测至0.86/1.27/1.74元（原为0.93/1.41/1.90元），未来3年年均增速48%，根据瑞银VCAM模型得出38.40元目标价（原为41.33元），WACC取8.5%