投资要点：
    . 预收帐款回落、一季度发货量大增、茅台酒计划外批条价上提共推一季度营收增长。预收帐款从去年末的70 亿回落至57.7 亿，一季度茅台酒计划内发货量超过全年计划量的40%（去年同期是25%）、计划外批条价在年初从去年9 月的959 元上提至1099 元（去年1 月份为779 元）共同推动了一季度营收增长，也使得毛利率同比上升1.28%至91.99%。三项费用率下降1.89%。其中管理费用率、营业费用率均略有下降，结合公司业绩释放动力判断，我们认为全年费用率亦将同比略有下降。综合毛利率提升，费用率下降，销售净利率从去年同期44.64%提升至49.36%，使得净利润增速超过收入增速。
    . 我们预计7 月份前茅台酒计划内提价200 元的概率较大。计划内出厂价受制于舆论压力尚未上提，目前市场上批发价普遍回落至1500 元以内，原因是4 月初公司将专卖店价格定在1519 元（原是1099 元）后，要求经销商批发价不得高于1519 元；我们认为制约公司是否提价的因素有两个1）1500 元的批发价能否站稳；2）舆论关注度能否下降。
    我们预计7 月份旺季来临终端销量回暖，批发价企稳将带来提价良机，预计提价200 元，幅度为30%。但因一季度计划内发货量过大，且越往后提价越难对经销商追溯补价差，因此提价时点往后影响的销量比例较小，对业绩的影响远小于投资者心理层面的影响。