事件 
    12Q1 营业收入 60.2 亿元，同比增长 43%；营业利润 41.7 亿元，同比增长 57%，归属母公司所有者净利润为 29.7 亿元，同比增长58%，基本每股收入 2.86 元，继年报后再超市场预期。 
简评 
    收入增长超预期，预收帐款为业绩释放作支撑 
    茅台 Q1 收入 60.2 亿元，增速同比上升 4 个百分点，不过一季度末预收帐款较年初下降 12.6 亿元，回落至 57.7 亿元，考虑到预收帐款确认为当期收入，则 1 季度实现销售 47.6 亿元，同比仅增长 13%。 但预收帐款仍处于高位，未来业绩释放的潜力依然较大。  
    毛利率提升和费用率下降促使净利润增近 6 成 
    12Q1 毛利率接近 92%，同比上升 1.3 个百分点，一方面由于高度茅台酒收入占比继续扩大；另一方面是 11 年下半年公司将外批价和团购酒从原来的 779 元上调至 959 元。营销费用率和管理费用率均下降 0.8 个百分点，而财务费用同比减少 4385万元。 
    “三大动力”为 12 年持续高增长保驾护航 
    1、提价：虽茅台一批价、终端价有所回落，但与出厂价差距还很大，分别为 1200 元和 1400 元，提价空间存在，幅度约 30%，只是时点问题，我们认为二季度仍存在逆势涨价的可能；2、产能释放： 12-14 年，高端茅台每年将新增产量约 18%、 16%和 14%，直接推动收入增长；3、加快直营店建设进程：12 年公司将新建31 家直营店（价格提升至 1519 元），并计划直营店数量占经销商的比重达到 20%的目标（130 家） ，每年增量 1800 吨将分配给直营店，粗略计算可新增收入 32.4 亿元，以此加强对终端价格的掌控和利润的回流。 
    贵州省极力支持茅台快速作强，力度前所未有 
    贵州省要求茅台在“十二五”计划末期销售额达到 500亿元，“十三五”计划末收入达到 1000 亿元，  要完成这一目标，股份公司2015 年末至少实现收入 400 亿元，公司加快产能建设，计划到15 年末，茅台酒产量达 4.5 万吨，系列酒产量达 6 万吨。对于系列酒发展，公司将加快汉酱和仁酒的市场开拓，建立有层次的新营销网络，逐步淡出带有“茅台”字样的系列产品品牌，有助于提升茅台品牌集中度。