事件：
    中兴通讯公布 2012 年1 季报：实现营业收入186.13 亿元，同比增长24.28%；归属于母公司所有者的净利润1.51 亿元，同比增长18.53%；基本每股收益为0.04 元。
    点评：
     营业收入依然维持快速增长势头，毛利率下滑亦符合我们预期1 季度，公司营业收入继续保持在20%以上的增速，符合我们的预期判断。其中网络设备同比增长9.11%，在全球1 季度电信资本开支下滑的局面下，公司继续实现增长，市场份额的持续扩张有条不紊；终端收入增长22.24%，略低于我们之前预期，主要在于1 季度属于新机推出的淡季，随着4 月份公司推出新款低、中端智能机，营收有望继续保持快速增长；电信服务和软件等业务实现97%高增长。我们认为在终端和网络系统增长的驱动下，公司12 年将继续维持20%左右的增速。
    1 季度毛利率为28.27%，同比和环比分别下滑5.48 和1.99 个百分点，毛利率下滑符合我们的预期。主要在于手机毛利率目前应该维持在12-13%，而1 季度手机业务占比相对较大，压低了整体的毛利率，这也是我们之前对于公司1 季度业绩展望偏负面的主要依据。我们认为随着公司中高端智能手机放量以及向上游零组件压价，手机毛利率有望逐季转好，同时随着系统设备占比增加，公司整体毛利率亦将逐季回升。基于这一判断，我们短期看好2 季度公司毛利率将会显现出同比优势（11 年2 季度毛利率为27%），有利于公司2 季度业绩表现出更加强劲增长。