投资要点
    公司2012 年一季度实现收入186.13 亿元，同比增长24.28%；归属上市公司股东净利润1.51 亿元，同比增长18.53%；摊薄每股收益0.04 元。
    一季度营收符合预期，终端、服务业务增长显著
    一季度收入增速24.28%符合预期。拆分看，软件、服务增长最快，增速接近100%，海外服务及WIFI 业务是最大驱动力；终端在3G 手机快速增长驱动下增长22%；运营商网络增长约10%，海外市场特别是亚太市场增长较快，国内市场则略有下滑。纵观整体收入增速，智能手机以及WIFI、光通信等局部热点增长显著，行业整体增速则仍显疲软。
    毛利率同比、环比均下滑，收入结构变化是主因
    一季度综合毛利率 28.3%，同比下滑约5 个百分点，环比下滑约2 个百分点。
    综合毛利率下滑显著，一季度国内系统设备确认较少或是主因；随着国内订单确认恢复，预计毛利率将呈现明显回升。一季度手机业务毛利率回升至18%，环比上升显著，预计今年手机业务毛利率将对全年毛利率有较大的正向作用。
    销售、管理费用控制理想
    销售费用率 13.36%，同比略下降0.4 个百分点；管理费用率2.57%，同比下降约0.6个百分点；研发费用率10.7%，同比下滑约1个百分点；财务费用率0.5%，同比下滑约0.5 个百分点。四项费用均小幅下滑，反映出公司今年控费用保利润的总体思路。
    一季报显现诸多积极因素
    一季报显现积极因素：1）收入增速较快，24%的同比增速显著高于2010、2011年一季度13%左右增速；2）3G 终端占比提升较快，且18%的毛利率显著高于2011 年全年15%左右的毛利率；3）期间费用控制效果显著。我们预计2012～2014 年EPS 分别为1.11、1.31、1.55 元，对应最新股价17.6 元，PE 分别为15.9 倍、13.4 倍、11.4 倍，维持“强烈推荐”评级。