事件
    公司公布2012 年一季报：2012 年一季度公司实现营业收入186.13 亿元人民币，同比增长24.28%；净利润1.51 亿元人民币，同比增长18.53%。报告期实现基本每股收益0.04 元。
投资要点
    整体毛利率环比略有下滑，国内无线业务有望提升整体毛利。一季度公司整体毛利率为28.27%，环比去年四季度的30.26%略有下降，主要是系统设备的收入结构所致，国内方面，高毛利的无线业务收入较少；国际方面，收入增长主要来自毛利率较低的亚洲地区，而毛利率较高的非洲地区收入出现下滑。我们预计，从2 季度开始，随着国内TD、W 网无线设备投资的启动，公司在运营商网络的增速和毛利率双双提升是大概率事件。
    手机毛利率回升至18.3%。手机毛利率对公司业绩的敏感性使其成为公司利润率的焦点。一季度，公司手机毛利率环比去年下半年的12%有显著的提升，增强了我们对全年手机毛利率回升至2010 年水平的信心！公司一方面改善供应链，将国外的供应商转向中国大陆，效果已经显现。另一方面，调整终端产品结构，保证出货价格。此外，海外运营商向中低端机型倾斜的补贴政策会进一步有利于公司手机产品在海外的销售。
    公司加强内控，费用率下降。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率同比均有所下降，表明公司开始加强内控且初显成效。财务费用方面，汇兑收益实现正收益，一季度的财务费用主要来自有息负债。全年来看，我们预计公司会继续加强费用管控。