今天中国人寿公布了其2012 年1 季报，主要内容如下：当期实现归属公司股东的净利润56.25 亿元，EPS 为0.20 元，同比下降29.4%。截止3 月底，归属于公司股东的每股净资产7.25 元，相比2011 年年底每股上涨0.47 元，上涨幅度达到6.9%。对此，我们点评如下：
     净资产增幅为每股0.47 元（即综合收益），相对2011 年年末上涨6.9%，此项比例可谓靓丽，再次证实我们此前对于整个保险行业1 季度净资产增速在5%以上的判断，全年对于保险行业的净资产增速最保守预期将达到15%以上，甚至有可能超过20%。保险行业在投资收益率稍微回升的情况下，将让投资者再次见到净资产的高增长。今年1 季度，中证全债指数上涨%，沪深300 上涨%，我们判断，由于2011 年年底是中国人寿持有的权益类仓位相对较高，因此，在一季度的净资产增速中，可能与中国平安增速较高，中国太保与新华保险将略低，但仍将超过5%的净资产增速，目前2 季度权益市场表现优于1 季度，因此，投资收益能得到一定程度保证。
     EPS 虽然同比下降29.4%，但是每股浮亏减少0.27 元，换句话说，此次的中国人寿没有为了再要利润而不顾资产负债表的亏损。再次验证短期的EPS 只是公司调节利润的方式，并不反应当期公司的实际创造价值。
    投资建议：
     人寿的净资产表现已经非常明确的证实了我们此前判断，即在投资收益稍恢复正常的情况下，保险公司的净资产都将出现大幅的上升，目前情况下，预计今年的保费收入，除了人寿外，其他各家公司的一年期新业务还将维持两位数增长，但是人寿可能仍将在0 增速附近徘徊，同时今年投资收益相对去年将回归正常化，预期总的实际投资收益将达到4.5%以上，基于如上判断，今年保险公司的净资产增速，最保守预期，整个行业将达到15%以上。目前保险行业估值仍属偏低：目前P/EV，平安1.2 倍，太保1.46倍，人寿1.6 倍，新华1.96 倍。递延税收优惠政策仍有望在上半年取得推动性进展，维持行业“增持”评级，排序：平安、太保/新华、人寿。