事件
    中国人寿公布 2012 年一季报，公司实现净利润56.25 亿元，同比下降29.4%，，环比上升248.5%，每股净利润0.20 元；期末净资产2048.25 亿元，较上年末增长6.9%，每股净资产7.25 元；年化投资收益率2.71%。
研究结论
    投资净值增长较上年大幅改善，推测一季末权益仓位大幅降低一季度投资净值增长1.34%，较2011 年的1.07%增长27bp，一季度化解浮亏策略取得成效。值得注意的是，一季末可供出售金融资产较上年末减少412 亿，在税前浮亏余额回升102 亿的背景下，如果可供出售类债券没有大变化，则可能权益大幅减仓。此外从单季投资收益190 亿来推，刨去定息收入150 亿（按NII 4%来估）以及减值等因素，股票买卖贡献超30 亿，也从侧面印证公司可能在年初至3 月中旬的上涨中卖出获利。如果二季初加仓，国寿权益投资则相当成功。
    大幅计提减值致业绩同比下降，投资、保费回升促利润环比改善大盘自2011 年4 月中旬一路下跌，我们推测部分券种在今年一季度下跌时间满一年达到减值标准，由此计提77 亿减值损失。此外，一季度保费收入亦较上年同期下滑8%。减值和保费二个主要因素造成业绩同比下降29.4%。
    在我们《从净资产回升角度看淡保险一季报业绩》的报告中有分析，国寿环比上升优势最大。公司单季利润环比上升248.5%，应该是四家公司中表现最好的。
    浮亏化解以及未分配利润增长促成净资产增长6.9%
    根据对净资产项目的分项分析，资本公积中浮亏余额减少77 亿，拉升净资产4pt，未分配利润增长57 亿，拉升净资产2.9pt。