投资要点：
    原材料成本下降和产品结构变化提升公司毛利率。一季度公司毛利率为36.5%，而去年四季度仅29.4%，环比上升七个百分点，我们认为毛利率上升的原因有二：一是去年12 月至今年一季度，公司主要原材料PP树脂价格下跌约10%，从而提升了PPR 管材的毛利率；二是预计一季度毛利率较高的PPR 管材的销售比重有所提高，从而提升整体毛利率，而去年四季度由于毛利率较低的PE 管材销售占比提高导致毛利率下降。
    高管股权激励费用计提影响净利润增长。公司去年11 月实施了股权激励，12 年将产生股票期权费用2130 万元，每季度约计提500 万元左右；由于一季度是销售淡季，公司收入利润基数较低，因此计提上述激励费用后导致公司净利润无增长，但若不考虑股权激励费用计提，公司净利润增幅基本同步于收入增幅。
    经营依然稳健，公司经营现金流大幅改善。11 年一季度公司经营活动现金净流量为-7000 万元，而12 年一季度虽然面临宏观调控的局面，但公司并没有放松信用政策，一季度经营活动现金净流量为-1000 万元，同比大幅改善。
    投资评级“推荐”。根据上述对伟星新材的分析，我们预测公司12-14年EPS 为1.05、1.31、1.53 元，目前股价对应12 年PE15.3 倍，公司作为一家优秀的管道供应商，给予推荐的投资评级。
    风险提示：
    房地产持续调控可能进一步影响塑料管道需求