公司2011 年度实现EPS0.87 元，同比增长28.8%，拟10 派8（含税）。
    2011 年度公司实现营业收入16.9 亿元，同比增长35.83%。主要增长来自于量。实现营业利润2.65 亿元，同比增长29.2%。实现净利润同比增长28.9%。四季度单季度实现EPS0.16 元，单季度增长13%，增速逐季下滑。
    “零售与工程并举”，PPR 收入增速下滑，PE 较高，但现金流良好。PPR 由于受到家装市场房地产调控的影响，2011 中期为24%，全年为18%。PE增速维持高位49%，我们判断是城乡供水工程市场开拓所致。PB、HDPE同比增长 83%、16%。我们判断工程收入的占比上升至约40-50%，接近一半。分地区看，华东、华北占比仍在56%、20%以上。我们推测经营策略调整一是与房地产市场调控承压相关，二是与城乡供水管网的快速发展有关。
    同时经营活动产生的现金流量净额同比增76%，证明现金流情况良好。
    毛利率出现下滑，不过期间费用率也有所下降。这与价格竞争、工程占比上升有关。全年综合毛利率为34.3%，四季度单季度毛利率29.4%，同比下滑7.7 个点。分产品来看，PE 毛利率，26.6%，同比下滑5.3 个点，下半年下滑5 个百分点，其次是PPR, 45.6%，同比下滑3.1 个点，下半年下滑2.3个点。 四季度单季度来看销售费用率13.6%，同比下滑5.8 个点。管理费用率5.5%，同比下滑0.5 个点。这与营销网络规模效应、工程占比上升有关。
    看好公司成为龙头的潜质，维持“审慎推荐-A”投资评级。从行业未来发展看，期待毛利率的上升并不容易，关键是要看渠道规模效应的发挥。我们相信公司正在这一正确的道路上行走；2011 年12 月7 日，公司股权激励授予，行权价17.3 元；从同业来看，我们看到某些采用总经销模式的企业受压情况更明显，公司的扁平化模式具备防御能力。2012 年房地产竣工面积增速并不会太差，这也是从目前小公司、大行业格局胜出的重要阶段。一旦地产放量则进攻性显现。预测2012-2014 年EPS 为1.05、1.34、1.84 元。对应11/12 年PE 20/16 倍。风险提示：地产销量长期萎缩，原料价格暴涨