投资要点：
     全年业绩增长 28.88%，4 季度单季同比增长12.3%。公司公告2011 年年报，11 年实现营业收入16.97 亿元，同比增长35.83%，实现归属母公司净利润2.19亿元，同比增长28.88%，折合EPS0.86 元，和业绩快报基本一致。其中，4季度收入4.97 亿元，同比增长24.8%，环比下降0.5%，归属母公司净利润3945万元，折合EPS0.15 元，单季同比增长12.28%，环比下降47%。单季毛利率下滑至29%，同比回落7.32%，环比回落4.61%。
     地产调控压力继续加大，产品结构调整和成本上升致毛利率下滑。受地产持续调控和宏观政策紧缩的影响，4 季度公司收入环比3 季度下降0.5%。公司主导产品PPR 销售全年收入同比增长18.1%，较上年33.5%的增速明显放缓。为应对房地产市场调控对公司的影响，公司今年以来明显加大工程类项目的投入，在一定程度缓解了调控压力。由于工程类产品如PE 管、HDPE 双壁波纹管销售占比的增加，收入增速分别达49.4%、16.5%，使公司综合毛利率出现明显下滑。另外，尽管4 季度原材料成本大幅下跌，但全年仍有明显增长，各品种毛利率均出现下滑，其中PPR、PE 分别下滑3.2%、5.3%至45.6%、26.6%。
     募投产能基本建成，销售网络建设初显成效。目前，公司募投的PPR、PE、HDPE双壁波纹管项目及用超募资金投入的PE 项目已基本达产，达产后公司PPR、PE、HDPE 产能分别为4.81、5.84、2.03 万吨。为顺利消化新增产能，公司加大渠道建设力度，未来三年将在现有19 家分公司的基础上新建15 家分公司。
    随着公司扁平化销售网络的构建完善，公司竞争力及品牌效应将进一步增强，销售渠道建设成效初显，其中华南、东北、中部和西部地区等非核心区域主营业务收入比上年同期分别增长49.86%、38.76%、32.65、20.27%。
     具有较高安全边际，维持“增持”评级。受地产持续调控影响，短期内公司产品需求将有所放缓，下调公司12-14 年EPS 至1.02、1.28、1.57 元（原为1.10、1.41 元）。目前12 年PE 仅为17.2 倍，且公司股权激励行权价格为17.39元，具有较高安全边际，维持“增持”评级。