投资要点：
    1.事件
    新湖中宝公布2011 年年报：实现营业收入66.88 亿元，净利润为14.07亿元，每股收益0.23 元，同比下滑9.8%；加权平均净资产收益率15.44%。
    其中房地产实现结算金额33.68 亿元，下滑36.6%，毛利率为49.95%。
    2.我们的分析与判断
    （1）房地产投资踏准节奏，应变能力强
    2011 年，公司实现销售面积33.67 万平方米，销售金额34.19 亿元，分别下降46.6%和54.9%；实现结算面积47.19 万平，结算金额36.81 亿元（含海宁项目），分别下降25.8%和38.8%，略低于预期；由于房地产项目盈利能力提升，以及参股项目投资收益的稳步增加，公司整体净利润仅下降9.8%。从年报的数据中，我们看到，公司对房地产行业投资节奏把握到位，适时控制开竣工步伐，市场应变能力较强。
    （2）金融综合改革的最大受益者
    2012 年是金融综合改革的一年，金融改革的制度红利将逐渐释放，而新湖中宝则是这一改革的最大受益者。主要是由于，一是，新湖中宝布局金融资产时间早，从2008 年就开始着手；二是，公司是A 股上市公司中金融资产布局最多的上市公司，牌照最全，目前已参股或控股的金融资产有盛京银行、成都农商行、吉林银行、湘财证券、新湖期货、锦泰财产保险公司、及大智慧等金融服务业（详情见表1 所示）。
    （3）土地一级开发和商业地产开发进度加快
    公司土地一级开发和综合性项目进展顺利，开始逐步兑现。启东土地一级开发项目即将转入二级“招拍挂”，天津小商品城项目即将进入招商引资阶段，温州平阳综合性项目的规划设计论证阶段基本完成，这一系列项目拓展，丰富了地产的盈利模式，实现地产结构转型。
    3.投资建议
    预计新湖中宝2012 年的营业收入为92.37 亿元，其中地产结算54.78亿元。综合判断，公司2012 年的EPS 为0.38 元，当前股价对应于2012年业绩的预测市盈率为11.3 倍；NAV 为7.35 元/股（不考虑煤炭业务），给予“谨慎推荐”评级。