投资要点：
    2011年公司实现基本每股收益0.23元，归属于上市公司股东的净利润14.07 亿，同比减9.8%，实现营业收入66.88 亿，同比减17.8%。
    ROE14.4%，期末每股净资产1.57 元，公司拟不进行利润分配。
    期内受调控影响，地产销售和利润水平下降。全年地产业务实现合同销售金额33.67 亿，较去年下降42.7%，仅完成年初计划的44%。
    地产结算毛利率49.95%，较去年亦有4.77 个百分点的下滑。
    11 年新增土地储备59.38 万方，规划建筑面积113.31 万方。目前公司土地储备权益建面1316 万方，充分满足未来经营开发需要。
    一级开发项目资源优厚，开发进展顺利。期内新增温州平阳利得海涂围垦开发项目，取得海域使用面积806 万方。启东项目即将转入二级招拍挂阶段，天津义乌商贸城项目主体完工，招商引资即将开始。
    12 年经营计划稳健，计划新开工121 万方，较去年计划减25%，计划竣工94 万方，较去年增30%。地产业务计划完成销售收入70 亿。
    业绩锁定性一般。期末预收账款16.48 亿，锁定12 年预测业绩的20%。
    预收账款中，预售房款16.25 亿，较期初减少28%。
    财务杠杆同比放大，目前资金充裕，流动性压力不大。期末借款139.9亿，较年初增长49.3 亿，真实资产负债率63.2%，净负债率104.9%。
    账面现金51 亿，短期借款和一年内到期的非流动负债合计68.6 亿。
    预计12、13 年净利润16.6、20.5 亿，对应EPS 分别为0.27、0.33 元。
    每股RNAV11.89 元，现股价相对折64%，估值优势明显。公司现已演化为“地产+金融+资源”模式：土地储备丰富、资源属性强、且在银行、证券、保险、期货等多领域有投资，未来将直接受益金融创新。维持增持评级，目标价6.50 元。