公司2011年实现营业收入66.88亿元，净利润14.07亿元，同比分别下降17.8%和9.8%。EPS0.23元，扣非后EPS0.13元，同比分别下降11.5%和45.8%。期内，房地产结算面积47.19万平米，金额36.81亿元，占收入的55%。  地产业务销售下滑明显。公司全年累计实现合同销售面积33.67万平，金额34.19亿元，同比分别下降52%和42%。公司近50%的项目分布在浙江、上海一带，受调控影响较为显著。2011年末预收账款16.48亿，预收锁定性不佳。公司2012年预计新开工122万方，较2011年减少28%, 竣工面积94万方，同比大幅增长94。  一级土地开发业务进展顺利，有望在今年贡献业绩。启东圆陀角岸线综合整治工程即将进入一级开发转二级招拍挂阶段，天津义乌商贸城主题建设已完工，将进入招商引资阶段。  多元化继续推进。报告期内，公司购得浙江古纤道新材料股份有限公司3000万股股权，占该公司股权比例为6.25%。同时以4元/股的价格增资新湖期货，持股比例增加到91.67%。公司涉足金融、证券、保险、矿产、股权投资等多个领域，投资收益近年来稳步增加，2011年为7.3亿，同比上升10.6%。  下调评级至"观望"。我们预测公司2012-2014年营业收入分别为89亿元、124亿元和156 亿元，归属母公司净利润分别为 14、20、26亿元，对应EPS分别为0.23、0.33和0.42元。考虑到公司房地产项目多分布在限购区域，销售受到调控的影响较大，且目前估值上不具备优势，下调评级至"观望"。