业绩下滑，但未来仍存希望。2011 年公司实现营业收入66.88 亿元， 同比减少17.83%，净利润14.07 亿元，同比减少9.79%。2011 年政府出台了最为严厉的地产调控政策，对公司产生了一定影响，是业绩下滑的主要原因。截止2011 年12 月31 日，公司货币资金余额51.21 亿元，现金流相对充裕，负债结构不断优化，共有土地储备项目36 个，土地储备占地面积966.64 万平方米，未来可通过旧城改造、一二级市场联动等方式，或抓住并购及合作机会，推动公司业绩增长。  多元化投资平滑业绩波动。报告期内公司投资额达到26.10 亿元，涉及地产、金融投资、矿产资源、文化传媒。其中包括介入矿产资源行业，收购四子王旗德日存呼都格区煤炭探矿权。股权投资方面除已投资的大智慧、金洲管道、成都农商行、盛京银行外，又增资入股浙江古纤道新材料股份有限公司。影视文化方面与胡玫、何燕江共同出资成立新湖影视传播有限公司。2011 年公司投资收益达到7.32 亿元， 多元化投资为公司带来较高的收益，有效平滑地产行业波动风险。  股权激励保障未来成长。2011 年公司实施了2008 年股权激励计划第二次行权，行权人数为205 人，行权股数为5053.54 万股，行权金额 2.77 亿元。同时，公司新一轮股权激励计划经中国证监会核准后顺利实施。股权激励增强了公司凝聚力，有力保障了未来成长的潜力。  盈利预测与估值。预计2012-2014 年EPS 分别为0.27 元、0.40 元和0.52 元，对应市盈率分别为16.09 倍、10.66 倍和8.14 倍。我们给予2012 年20 倍市盈率，目标价为5.4 元，给予"增持"评级。