1．事件 海螺水泥公布了2012年1季度业绩，公司1季度实现营业收入88.59亿元，同比负增长了4.89%，归属于母公司的净利润为12.49亿元，同比负增长了43.64%, EPS为0.24元。
    2．我们的分析与判断 （一）价格大幅下跌,导致公司净利润下滑 公司1季度主战场华东地区由于基建投资持续下滑和较长时间雨水天气的影响，需求持续不振，另外区域内新增产能的压力不断的释放，导致公司水泥综合价格有较大幅度的下滑，我们预计公司1季度水泥平均价格为277元/吨，较去年1季度下降了44元/吨。公司吨毛利为73.67元,较去年同期下降了54.06元，净利润为39.03元，去年同期为76.42元。销量方面，我们预计公司1季度销量为3200万吨，较去年1季度增加了约300万吨，主要是由于公司去年投产的新增水泥产能约3000万吨，今年该部分产能开始释放。公司1季度成本也有所上升，为203元/吨，比去年同期上涨了10元/吨，主要是由于煤炭价格的上涨，和去年底几条万吨生产线投产产生的折旧成本的增加。 （二）期间费用较同期有所上涨 公司1季度期间费用有较大幅度的上涨，吨期间费用达到了31.91元，较去年同期28.78元，上涨了3.13元，期间费用占营业收入比例由去年同期的8.96%上涨到11.53%，其中公司财务费用较去年同期增加了59.13%，是因为报告期内公司计提了95亿元的公司债券利息。 （三）下半年市场将会稳定，盈利有望回升 虽然公司主要产能所在区域受到雨水天气和基建开工缓慢的影响，价格持续下滑，但是我们认为下半年随着重点工程的不断开工，加上新增产能投产释放完毕，下半年区域市场将会逐渐稳定。华东地区有着较好的协同基础，在供需稳定的情况下，市场有可能像2010年一样，盈利能力在下半年逐渐回升。 3．投资建议 我们调低公司2012、2013、2014年的EPS至1.71、1.90、2.22元，对应目前17.31元的股价，PE为10x、9x、8x。我们认为公司所在区域价格下半年将会有所回调，维持"推荐"的投资评级。