投资要点：
    1 季度净利润12.49 亿元，华东景气度持续回落致吨净利大幅下降是主因。我们预计公司1 季度水泥和熟料销量在3250 万吨左右，对应吨净利为38.4 元/吨，而去年同期的吨净利在76.4 元/吨，吨净利同比跌去一半。吨净利的大幅下跌主要是由于区域内水泥价格的回落：1 季度华东地区高标号水泥均价为399 元/吨，较11 年同期的467 元/吨大幅回落68 元/吨。在此前的年报点评中，我们就指出从11 年4季度开始，华东、中南景气度回落速度是比我们想象的快的，同时判断华东景气度在12 年上半年将持续回落，公司1 季度的盈利情况兑现了我们之前的判断。
    海螺1 季度的销量数据表明海螺参与华东限产保价的意愿并不强烈。1 季度公司水泥和熟料的销量仍较去年有10%左右的增长，而与此同时中建材牵头在华东搞了几次规模较大的协同停窑，预计累计停窑时间超过1 个月。由此看出，海螺参与停窑的产能仅为有限，我们预计在1000 万吨左右。节后以来，华东需求启动缓慢，在此背景下，海螺实行跑量抢市场份额的战略最符合公司的利益。我们认为未来若华东需求不恢复到较为理想的水平，海螺参与限产保价的意愿仍会比较低，而华东的限产保价如果没有海螺大力配合的话，所谓的限产保价将很脆弱。因此若华东2 季度需求没有明显好转，限产保价难以阻止价格继续探底。