投资要点： 
    1季度收入 89亿、同比下降 5%，净利润 12亿、同比下降 44%，EPS0.24元，符合预期。销量 3300万吨左右、同增 10%左右，销售均价同比下降14%。毛利率 26.6%、同比下降 13 个百分点（2011 年 Q1-4 季度分别为40%、44%、40%、36%） ，吨毛利 71 元、同比下降 52 元，吨净利润 38元、同比下降 36元左右（2011年 Q1-4 季度分别为 74、92、77、54元） 。   
    华东大幅下滑：（1）价格处于下降通道：下游开工仍一般，浙江企稳。 （2）停窑：今日江苏旋窑企业召开会议再次商议停窑情况。18 日停窑执行欠佳，且安徽沿江有新增产能，增加不确定性。若停窑执行良好，或加强苏南限产信心。（3）库存：沪苏浙鄂 60%-70%，不变；徽 75%赣 80%，升10%。（4）需求短期未来明显提振，泛长江区域协作基础薄弱，苏南内忧外患。目前华东企业仍谋求协同控制价格下跌，若上半年政策有实质性放松，则上半年价格有望筑底，需求明显改善后下半年迎来价格修复上涨。   
    上半年华东水泥价格不断寻找底部区域，我们判断在 4-5 月筑底的概率大，3 季度可能因季节性因素二次探底，但基本上上半年见到底部的概率大，下半年整体情况应该好于上半年。因此估计上半年股价也将形成底部，近期股价更多受宏观政策方面的影响，如货币政策预期放松、积极财政政策，需求端如铁路基建等重新开工建设影响。预期 2012-13年 EPS1.58、2.02 元，同增-28%、28%。维持增持评级，目标价 20 元。潜在风险是地产低于预期和基建复工停留在政策面导致需求萎靡不振价格持续下滑。