事件： 
    公司公布 2012年一季报，收入达到 3.53亿元，同比下降 6.49%，净利润为 3808万元，增长 27.9%，EPS 为 0.21元。  
投资要点 
    公司业绩增长超过我们前期预期， 毛利率表现靓丽， 营业外收入增长是主因。公司一季报达到 0.21元，超过我们 0.18 元的盈利预期。且公司毛利率维持在 22.71%的水平，和去年四季度的盈利能力相同，这与我们前期预期的情况相符，由于公司的主要原材料如 PET 等价格下行，带来公司经营情况的同比改善。而公司业绩超预期的原因主要来自于公司营业外收入的大幅增长，扣非后公司业绩增长17%，与我们前期预期一致。 收入二季度重回增长轨道。公司一季度收入负增长 6%左右，我们认为收入下滑的原因在于此次节日效应提前，由于 2012 年春节在 1 月份，和 2011年相比有所提前，因此公司节日订单提前到了去年四季度，从而压制了公司1 季度的收入表现，但预计随着公司 1.2 万吨薄膜项目投产，预计后期 2 季度开始收入将逐渐回到增长轨道。 公司二季度预计增长0～30%，对应 EPS0.34～0.44元。公司对二季度展望增长 0～30%左右，二季度我们认为成本同比下滑的逻辑依然成立，见下图1，而公司定价较为粘性，一季度毛利率下行已经证明了公司能够受益于成本下滑，二季度公司盈利增长将依靠产能投产以及成本同比下滑后的毛利率上行。 
财务与估值 
    逆周期投资首选标的.维持买入评级。公司是逆周期投资的企业，经济减速环境下，大宗商品价格下行，而公司下游需求稳定，因此盈利将稳定增长，1 季度经营证实了公司逆周期投资逻辑，我们维持公司 2012-2014 年 EPS预测分别为 1.03、1.31、1.54元，维持公司买入评级, 目标价 20.00元。