跟随下游快消市场稳定增长，新建项目支撑后续成长，建议“增持”。公司一如既往地体现出业绩的稳定抗周期性：作为软塑包装龙头，能享受国内包括饮料、日化、医药等在内的大众消费行业的确定增长；在大宗原材料低位时，又能体现盈利弹性。我们维持公司12-13 年EPS 为1.01 元/1.24 元的盈利预测（未考虑增发摊薄），目前股价（15.29 元）对应12-13 年PE 分别为15 和12 倍，公司定增已获证监会核准（定增底价13.69 元），维持增持。
    一季报业绩符合预期。公司12Q1 实现销售收入3.53 亿元，同比下滑6.5%，（归属于上市公司股东的）净利润为3808.22 万元，同比增长27.9%，合EPS 0.21元，符合我们一季报前瞻中的预期（0.20 元，yoy 27%）；每股经营活动产生的现金净流量为-0.26 元。公司预计12 年1-6 月盈利增长0%-30%。
    下游春节开工较晚，收入同比下滑。Q1 因下游消费行业较为疲软，春节开工普遍较往年推迟，影响公司销量（主要体现在1-2 月，预计3 月订单恢复稳定增长），公司Q1 收入同比下滑6.5%。母公司收入相对平稳（Q1 下滑2.5%）；而河北和广州的子公司因下游客户相对集中，受单一客户开工时间影响较大，Q1收入合计下滑约30%。
    受益低价原材料库存，毛利率明显提升。受益于前期原材料（BOPP 膜、PET 膜等）价格下跌（11Q4 末价格较11Q3 末回落10%以上），而公司产品价格基本保持平稳，Q1 毛利率如期出现回升，同比提升2.9 个百分点至22.7%（环比也提升2.7 个百分点）。目前原材料价格虽有小幅回升，但因上游行业产能扩张明显，预计原材料价格回升动能不大。管理费用率主要因限制性股票列支费用增加（预计该项较11 年增加400 万左右），同比上升2.5 个百分点。此外公司外币借款产生汇兑收益（体现在财务费用）和补贴收入350 万（体现在营业外收入），也贡献本季盈利。综合而言，主要因毛利率回升，驱动公司净利润增长27.9%至3808.22 万元。