2012 年1 季度业绩符合预期。2012 年1 季度公司实现主营业务收入14.49 亿元，同比增长28%；实现归属于母公司净利润2.48 亿元，对应EPS0.15 元，同比增长29%，如果扣除非经常性损益，则同比增长17%，符合3 月26 日机械行业周报中的预期。
    1 季度毛利率、费用率波动符合历史规律。公司1 季度毛利率35.3%，环比提升近9 个百分点，三项费用率为15.4%，环比下降4.5 个百分点。2011 年1季度环比2010 年4 季度毛利率与三项费用率也出现了同样的变动趋势。我们认为这是公司交货结构与费用支出的季节性特征导致的结果。我们预计，后续几个季度公司毛利率、三项费用率将向正常水平回归。
    2012 年收入和盈利将稳健增长。经我们测算，公司2011 年底在手订单为100亿左右（不含税），且公司于年初申请各银行授信额度105.5 亿元，凭借灵活的金融支持政策，公司全年收入达到投资者预期的概率大。由于流程能量回收装置的占比逐渐提高、气体运营项目的盈利能力逐渐增强，我们预计综合毛利率水平将维持高位，公司全年盈利将保持稳定增长。
    2012 年新接订单有望保持平稳。设备领域，虽然冶金行业订单较为低迷，但由于化工行业订单增长的持续性，以及新型煤化工设备订单启动的潜在可能性，我们认为设备类新接订单2012 年有望持平；服务领域，以“备件联盟”为代表的物流服务和为核心供应商提供的金融服务共同推升服务领域新接订单增长；运营领域，工业气体领域有新接项目的预期，工业园区水处理项目是新的增长点。
    业绩稳定增长，维持增持评级。鉴于公司在手订单充裕且金融政策灵活，我们维持2012-2014 年EPS 预测0.60 元、0.68 元和0.77 元，维持增持的投资评级，6-12 个月的目标价为13.2 元，对应2012 年目标PE20 倍。建议投资者在减持压力减小的前提下逐步配置。