报告摘要： 
      2011年公司实现主营业务收入51.5亿元，同比增长18.4%，归属于母公司所有者的净利润8.33亿元，同比增长25.27%，每股收益0.51元。我们预计每股收益为0.55元，公司业绩基本符合预期。 2011年能量转换设备业务实现营业收入44.2亿元，同比增长15.81%。由于销售产品大型化与三化水平提升，以及费用控制和降低成本所致，该业务营业利润率为34.35%，同比增加3.84 个百分点。公司在这一领域取得可喜成绩，如36 万吨/年硝酸四合一机组、150 万吨/年对苯二甲酸机组、20 亿立方煤制气3×5.1 万空分机组、焦化废气制烯烃3×5.2 万空分机组、烧结余热能量回收机组（SHRT）、高炉脱湿鼓风装置订单均具有里程碑意义。有鉴于此，我们估计2012年该业务将继续稳步发展。 2011年公司进一步拓宽了能量转换系统服务的业务范围，取得较好效果，签订了中水回用总承包项目、干熄焦余热发电工程、高炉炼铁工程配套BPRT 机组EPC 总承包项目等订单。该项业务营业收入为6.83亿元，同比增长39.91%。
    由于工程承包项目进一步拓展到大型空分、余热利用、水处理等项目，这些新兴业务经营初期毛利率较低，故营业利润率为29.76%，同比减少9.99 个百分点。我们认为公司能量转换系统服务业务开始崭露头角。 能源基础设施运营服务这块目前为气体运营业务，2011年营业收入1420万元，营业利润率10.68%。这块业务出于起步阶段，只有徐州项目去年9月份投产，2012年若渭南、石家庄、唐山项目陆续投产，估计该业务2012年应有较大增长，营业利润率亦将改善。 能量转换系统服务和能源基础设施运营服务板块累计订货264,067万元，约占订货总量的26.69%，这两个板块营业收入同比增长42.82%，意味着企业转型成效明显。而从总的订单情况看：2011年为83.34亿元，2011年为98.95亿元，增幅18.82%。冶金行业和化工行业各占总订货量的40%以上，冶金行业订单占比有所下降而化工行业继续上升，意味着公司业务结构继续改善。 我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为63.5、72.2亿元，净利润分别为10.7、12.4亿元，每股收益分别为0.65、0.76元。3月1日公司收盘价11.65元，按照2012年20倍PE，合理股价13元，维持"增持-A"的投资评级。 风险提示：行业和公司基本面因素变化导致业绩偏离预期。