事项
    2011 年，公司实现营业收入515,047.83 万元，较2010 年增长18.40%，主要是公司加大营销力度、扩大营销规模，在2011 年实现销售的订单增多所致；实现营业利润93,328.28 万元，较2010 年增长43.55%，主要是营业收入增加、毛利率上升、投资收益增加所致；实现净利润83,291.27 万元，较2010 年增长25.27%，EPS 为0.51 元，拟每10 股派3.5 元。
主要观点
    1. 2011 年公司在新产品、新领域的拓展方面捷报频传。
    2011 年，公司三大板块业务均得到快速发展和突破，取得了可喜的成绩，特别是煤化工、冶金、污水处理等行业均实现了突破。2013 年的计划利润为9.8 亿元。
    2. 出口市场业绩超预期放量增长。
    2011 年出口市场增长率为87.85%。但是收入贡献较小，只有1.17 亿元。国内市场增长率为17.85%。国外地区营业收入比2010 年大幅增长主要系加大国外市场营销力度、扩大营销规模，且在2011 年实现收入的订单增多所致。
    3. 营业利润率得到提升，主要是能量转换设备毛利率增加所致。
    能量转换设备的营业收入为44.2 亿，增长率为15.81%，而营业成本增长率仅为9.41%。主要是销售结构发生变化、产品大型化、产品三化水平提升、制造费用控制和降本等方面原因所致，未来将维持稳定。
    4. 气体业务低于预期。
    渭南陕鼓气体有限公司、石家庄陕鼓气体有限公司、唐山陕鼓气体有限公司三家全资子公司所投资气体运营项目尚未投产运营，故2011 年度经营亏损；徐州陕鼓工业气体有限公司所投资的气体运营项目于2011 年11 月正式投产运营，运营期较短，故2011 年度经营亏损。
    5. 盈利预测，增长较稳定。
    摊薄之后2012-2014 年的EPS 分别为0.63、0.80、0.96。对应的PE 分别为，18倍、15 倍、12 倍， 继续维持“推荐”评级。
    风险提示
    1. 下游行业冶金、煤化工的景气程度。
    2. 气体业务不达预期。