事件
    公司发布2011 年年报。
简评
    公司业绩符合预期
    2011 年，公司实现营业收入51.50 亿元，同比增长18.4％；实现净利润8.33 亿元，同比增长25.28％；摊薄每股收益0.51 元；利润分配预案是每10 股派3.5 元，不进行送转股。公司业绩基本符合市场预期，且高于年度预算的12.74%，这主要是由于产品结构变化带来毛利率的提升和投资收益增加。
    能量转换设备毛利率提升，投资收益大涨
    由于人工工资和研发费用大幅增加导致销售费用、管理费用同比增长30%以上，期间费用率达到17.39%同比提高1.82 个百分点；但净利润增速仍快于收入增速、超年度预算，主要是能量转换设备毛利率的提升和现金流充裕带来的业绩贡献。去年能量转换设备实现收入44.16 亿元、同比增长15.81%，毛利率34.35%、同比提高3.84 个百分点，这主要是由于销售结构发生变化、产品大型化、产品三化水平提升、制造费用控制和降本等原因。由于公司现金流充裕，利息费用大幅增加使去年财务费用为-1.15 亿元、同比增长61.72%；去年，公司因理财产品等获得投资收益高达1.11 亿元，而且截至年底公司仍有27.69 亿元的信托计划、理财产品和委托贷款未到期，今年投资收益有保证。
    公司订单充足，产业升级效果显著
    去年公司承接订单98.95 亿元，同比增长18.72%；从预收账款来看，年底余额高达46.21 亿元，手持订单充足。公司一直倡导并力行的“两个转变”（从单一产品供应商向动力成套装备系统解决方案商和系统服务商转变、从产品经营向品牌经营资本运作转变）取得明显成效，第二、三板块（服务和能源基础管理）去年获得订单26.41 亿元、占总订单的比重达到26.69%，明显高于目前13.53%的收入占比。从订单的行业分布看，去年冶金和石化行业订单占比40%，远低于目前95%以上的收入占比规模。
    盈利预测与估值
    去年公司在三大板块上都取得了重大突破，不过短期看还是以能量转换设备为主导；随着工程总包和气体业务的逐渐达产，二、三板块占比会继续提升。我们预计公司2012～2014 年实现每股收益0.65、0.77 和0.89 元，目标价16 元，维持“增持”评级。
    我们看好公司“两个转变”带来的产业升级前景。