投资要点：
    业绩略低预期：2011 年公司实现营业收入51.50 亿元，同比增长18.40%；归属母公司净利润8.33 亿元，同比增长25.28%；基本每股收益0.51 元，略低于我们预期（预测值0.56 元）。本年度公司利润分配方案为每10 股派发现金股利3.5 元（含税）。
    能量转换设备仍是主要利润点：该领域作为公司的传统核心业务，实现收入44.16 亿元，同比增长15.81%。而且由于产品大型化、费用控制等有力，产品毛利率较去年提升3.84 个百分点，达34.35%，为全年收入、利润增长奠定了基础。
    下半年气体业务或将爆发：到目前为止公司已经签订5 个工业气体项目，累计供气量为30.4 万立方/时。由于2011 年除徐州陕鼓项目从9 月份开始投产运营外，其它项目仍未投产运营，因此全年气体业务仅实现1420 万元收入。但是从项目规划完工时间看，今年下半年气体业务有望快速增长。
    预计后续公司仍会有新的气体项目签订。
    在手订单充裕：2011 年公司订货量为98.95 亿元，较2010 年增长18.72%，其中冶金行业和化工行业各占总订货量的40%以上。
    二次转型初见成效：公司能源转换系统服务和能源基础设施运营两大板块实现收入6.97 亿元，同比增长42.82%。两者订货量达26.41 亿元，约占2011 年订货总量的26.69%。公司“两个转变”的发展战略初见成效。
    盈利预测与评级：我们预测2012~2014 年公司的EPS 分别为0.67、0.82和1.00 元，目标价14 元，基于对公司气体业务广阔前景的预期，上调公司评级至增持。