从设备制造到系统集成和服务提供商的华丽转身。陕鼓是国内透平设备系统制造和服务龙头企业，公司通过两次转型，逐步从设备销售转变为透平机械的系统集成商和服务商，由提供空分用压缩机的企业转变为提供工业气体的服务商。2011 年，公司明确了能量转换设备、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块，目前设备板块收入占比80%，规划到2015年三大业务实现“三足鼎立”的局面。
     设备总体需求回落，大型化设备和节能装置需求相对稳定。“十二五”期间，冶金、石化行业实行总量控制，淘汰落后产能的产业政策，对设备的需求将减少；煤化工快速发展，对设备需求有所增加。结构上，大型化项目、节能设备得到推广，大型化设备和TRT 装置的需求有一定支撑。
     服务业务将成为未来主要的增长点。公司服务板块业务亮点频出：工程承包项目进一步拓展到大型空分、余热利用、水处理等项目；全生命周期服务业务的单比订单量成倍增长；签订了首个“再制造”项目，扩展了服务业务的业务范围；远程在线服务持续为公司带来增值业务。服务板块有望成为公司未来业绩的主要增长点。
     工业气体运营项目稳步推进。气体项目是基础能源运营业务的主要来源，公司的5 个工业气体项目2011~2013 年陆续投产，将成为公司稳定的收入来源。作为一个新进入者，在气体运营领域经验还需要时间积累，公司对气体项目的投资将采取稳健的原则，计划每年5~8 亿投资建设工业气体项目，对应产能为8-10 万Nm3/h。
     在手定单充足，稳定增长可期。2011 年订单近100 亿元，2012 年一季度订单与去年基本持平。定单充足，可保2012 稳定增长。
     给予“增持”的投资评级：预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.61、0.71、0.82 元，同比增长20%、17%和15%，对应当前PE 为18、16 和14 倍。
    给予2012 年20~22 倍的估值水平，合理估值区间为12.2~13.4 元。
     风险提示：1、下游行业淘汰落后产能带来不确定性。2、气体项目用户的经营情况会给公司气体项目收入带来不确定性。3、信托产品违约风险。