投资要点：  下游需求低迷，受益挖掘机专用油缸市占率提高，公司仍大幅超越行业增长。①2011 年公司挖掘机专用油缸业务实现收入8.87 亿(+45.87%)，销售18.71 万只(+38.28%)，市场份额提升至26.47%，远超挖掘机行业销量增速5.93%；重型非标油缸销售3.66 万只(+35.55%)，实现收入2.36 亿(+21.52%)；②2012 年一季度公司实现营业收入2.85 亿(-10.15%)，同期挖掘机行业销量增速为-41.06%。  公司盈利能力保持基本稳定。受益规模效应，2011 年公司毛利率43.40% 和净利率28.67%，均高于上年同期的42.27%和28.00%。具体地，去年四季度新厂房投产导致折旧增加（单季度1 千万左右）后毛利率开始下降， 2012 年1 季度降为40.45%；IPO 超募资金大幅增加利息收入，导致财务费用占营业收入比为-4.54%；净利率为29.62%，与11 年同期基本持平。  公司全年快速增长较为确定：①我国短期内依靠投资拉动经济增长的方式不会改变，在目前国内经济增速放缓的背景下，未来以基建投资为代表的政府投资加大是大概率事件，挖掘机行业下游需求向好趋势确定；②公司一季度末预收账款0.59 亿(+114%)显示目前在手订单充足；③经过今年上半年的磨合期，下半年公司给卡特彼勒等外资厂商供货将放量。  维持"强烈推荐"的投资评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益（未摊薄）为1.05、1.35 和1.62 元，未来三年CAGR 为28%。目前股价对应2012 年17.71 倍PE，估值偏低；我们看好公司挖掘机专用油缸市场份额提升和高端液压元件的研发，维持"强烈推荐"的投资评级。   风险提示：①国内挖掘机销量急剧下滑；②主机厂商油缸自主配套进度超预期。