事 项  
    近日，我们调研公司，与公司董秘等高管进行了充分的沟通与交流，掌握了公司经营现状和市场需求情况，形成了一些新的观点和判断。    
    主要观点  
    1. 一季度产量达到历史最高水平，有望实现高增长。由于下游挖掘机季节回升以及主机厂提前备货，公司结束去年四季度业绩低谷，目前实现产销两旺的局面，预计一季度实现25%-30%的增长。  
    2. 给卡特彼勒等外资品牌供货可能超预期。从去年四季度开始，已经开始给卡特彼勒等外资品牌挖掘机提供专用油缸。进入卡特彼勒挖掘机全球配套体系，有利于对冲国内挖掘机行业市场需求大幅下滑的风险。  
    3. 国内挖掘机主机厂自制，短期内不足以影响公司业绩增长。三一目前仍然是公司大客户。公司挖掘机专用油缸占到三一全部使用量的50%左右。三一要实现70%-80%的大规模自制，仍然需要一段的时间。其它主机厂商暂时还没有开始自制挖掘机专用油缸。因此，国内挖掘机主机厂自制，短期内不足以影响公司业绩增长。  
    4. 重型特种油缸有望稳步增长。目前重型特种油缸占公司总销售额约30%。并且重型特种油缸的需求不会出现大起大落的情况，近几年也一直保持稳步上升趋势。预计今年重型特种油缸有望稳步增长。 
    5. 精密铸件项目进展顺利。公司使用5.96 亿元超募资金实施高精密液压铸件项目，形成年产25000 吨液压铸件制品的生产能力，主要生产工程机械用高压油缸端盖、导向套、高压多路阀阀体，泵、马达壳体等高精密液压铸件。目前高精密铸件项目还在基建施工状态，高精密铸件研发设计也在同步进行。预计2012 年年底初步出样品，能否批量生产看具体实施进度。  
    6. 业绩预测。预计公司2011 年至2013 年挖掘机专用油缸销量分别为20.5 万只、24.8 万只和33.3 万只。2011 年至2013 年，EPS 分别为0.81 元、1.08 元和1.35 元，对应2012 年动态PE 为19 倍，未来年复合增长率为29%。考虑到公司高精密铸件项目进展顺利，未来有望实现泵、阀的突破，理应获得更高估值，预计未来6 个月目标股价24 元。   
    风险提示  1. 三一油缸自制进度可能出现超预期，大幅减少采购公司挖掘机油缸数量。  2. 今年国内挖掘机行业可能出现市场需求萎缩的情况，行业销量同比出现大幅下滑，导致公司挖掘机专用油缸需求不足。