恒立油缸管理层志在高远，欲打造全球化的液压件配套企业，虽然工程机械行业未来增速可能放缓，但是关键零部件存在进口替代空间。恒立油缸在其细分行业具有技术领先、前瞻性战略、精益管理、规模经济等优势，具有长期投资价值。
    公司发展战略清晰，欲打造全球最大的高压油缸生产基地。公司借上市契机，快速扩大挖掘机专用油缸生产规模，2012 年产能将达到30 万只。同时，公司利用超募资金提高精密铸锻件的研发与生产能力，不断提升市场占有率。
    公司将保持高压油缸的领先地位与规模优势。恒立油缸技术已进入成熟阶段，并具有规模优势，公司不仅是国内挖掘机品牌的主要油缸供应商，而且成功进入卡特彼勒、神钢等国际著名挖掘机品牌的供应体系，国内占有率23%左右。国内其它高压油缸及精密液压件企业尚处试制及小批量生产阶段，借助资本市场东风，未来两年恒立油缸将确保行业龙头地位。
    加入卡特彼勒全球供应体系，打开成长空间。2012 年公司为卡特彼勒及神钢预留8 万只的生产能力，2012 年2 月将开始批量供货，预计2012-2016 年恒立有望成为卡特彼勒中国主要的油缸供应商，生产11-18 吨小型挖掘机油缸，未来两年供货量将达到10 万只/年。
    主机企业自主配套对恒立的影响有多大？从2011 年下半年开始，三一开始自产中挖油缸，预计2012 年上半年旺季，三一挖掘机油缸新厂房尚不能投产，从目前对恒立的采购意向来看，有增无减。长期来看，国产品牌挖掘机销售占比提高，年新增需求将达到40 万只/年，还有10 万只的配件更新需求，因此，三一腾出的3 万只油缸产能可能被其它国产挖掘机配套需求填补。
    股权关系相对简单，管理层长期持股。恒立油缸股权关系相对简单，主要为家族和管理层持股，并且承诺上市三年内不减持。
    首次给予“强烈推荐-A”投资评级：我们预计2011-2013 年EPS 为0.79、1.01、1.25 元，2012 年动态PE 为15 倍。公司投资高端液压件研发，欲摘得“皇冠上的明珠”，存在进口替代预期，受益产业政策，具有长期投资价值。
    风险提示：竞争风险、市场风险、毛利率下降风险。