投资要点：
    年报业绩符合预期，全年利润保持较高增速。2011 年，公司营业收入为11.33 亿元，同比增长38.73%；归属于母公司净利润为3.25 亿元，同比增长42.05%；稀释每股收益0.77元，利润分配预案为每10 股转增5 股并派发现金2.5 元。
    挖掘机专用油缸是公司增长的主要驱动力。2011 年，公司挖掘机专用油缸、重型装备用非标准油缸的营业收入分别为8.87 亿、2.36 亿元，同比增速为45.87%、21.52%。挖掘机专用油缸的毛利率为43.75%，比去年同期增加0.81 个百分点，使公司综合毛利率上升到43.40%。
    受挖掘机行业景气度下滑影响，公司一季度业绩小幅下降。
    2012 年一季度，公司营业收入为2.85 亿元，同比减少10.15%；净利润为8445 万元，同比下降10.53%。挖掘机行业的销量增速从二季度开始有望逐步回升，以及卡特彼勒等企业的供货量增加，将有助于公司的业绩改善。2012 年，公司营业收入的增速目标为30%左右。
    卡特彼勒等外资企业的需求 12 年开始放量增长，产能扩张强化行业领先地位。公司挖掘机专用油缸对卡特彼勒等外资企业的供货量2011 年约为2000 只，预计2012 年的销量为4-5 万只，2013 年将达到10 万只以上。此外，公司公告拟使用3 亿元超募资金建设年产12 万只挖掘机高压油缸的技改项目，预计2013 年开始投产。
    盈利预测与估值：公司业绩短期受制于挖掘机行业的景气度，小幅下调盈利预测。预计2012-2014 年的EPS 分别为0.92 元、1.18 元、1.51 元，对应12 年20-25 倍的市盈率，合理股价为18.50-23.10 元，维持谨慎推荐的投资评级。
    风险因素：挖掘机行业景气度低于预期，产品毛利率下滑等