事 项  
     今日我们实地调研了烟台万润，与公司高管交流了公司的经营现状以及未来的发展方向，并参观了生产基地。  主要观点  
     1.公司是国内液晶化学品龙头企业，竞争优势明显。公司目前拥有液晶单体120 吨/年、液晶中间体约200 吨/年的产能，2013 年初募投项目正式投入生产， 预计2013 年底项目达到预定可使用状态并可达产80%， 2014 年中完全达产， 完全达产后液晶单体和中间体的产能将分别达到150 吨/年和450 吨/年。公司是国内唯一一家同时向三大混晶厂商（Merck、Chisso、DIC）销售TFT 液晶单体的供货商。公司在技术、客户等方面竞争优势明显。  2.未来几年内产品市场需求还将保持稳定增长，但增速将继续放缓。公司目前产品主要为TFT 液晶单体和中间体，下游市场为液晶电视、液晶显示器、平板电脑、笔记本电脑、手机等电子产品领域，整个行业的需求量取决于液晶面板的出货面积，近年来液晶面板出货面积增长率处于下滑趋势，但总体上预计到2015 年之前，需求量仍将保持10%左右的增长。  近年来全球范围内液晶面板生产线建设主要集中在国内，未来几年三星、中电熊猫等公司还计划在国内建设高世代生产线，Merck 也在国内成立了混晶研究实验室，未来随着液晶产业全球范围向国内的产能转移，公司作为国内龙头企业必将从中受益。  3.努力实现向领先的精细化学品企业转变。由于公司主要产品为液晶化学品， 未来发展空间受到一定的限制，因此公司目前正在积极向其它领域发展。未来公司的发展规划是成为国内领先的有机精细化学品生产商，主要方向除了目前的液晶化学品外，还有医药中间体、特种化学品等产品，同时公司成立的子公司万润药业也将致力于原料药的生产与研发。  4.盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.88 元和1.03 元，对应最新收盘价的PE 分别为24 倍和21 倍，目前估值基本合理，但考虑到公司综合竞争优势明显，未来1-2 年即将投产的储备项目较多，业绩超预期的可能性较大，我们首次给予"推荐"的投资评级。  风险提示  OLED 替代TFT-LCD 进程超预期。