投资要点：
    南京银行区域布局以长三角、苏南为主 南京银行目前共设有8 家异地分行，除北京外全面位于长三角地区，且77%的贷款分布于苏中南地区，49%于南京，定位十分明确。所布局区域是中国经济最为发达的地区之一，结合国家、地区的有关规划来看，发展前景较好。
    南京银行今后重点发展小企业和个人业务 南京银行将服务对象定位于当地中小企业和居民。南京银行2009 年设立小企业金融部，在制度、流程、产品、考核等多方面全面推动小企业业务。2009 年受金融危机和政府推动投资项目影响，小企业并未取得重大进展。但2010-2011 年进展显著，两年小企业贷款增量占比约为50%，余额占比已达24%。个人业务方面，个人贷款和储蓄存款占比都在近年持续提高，未来仍有一定的提升空间。
    南京银行是享誉业内的债券特色商业银行 南京银行早年将证券业务规范为金融市场部，在债券投资上占据先行优势，各项业务资格齐备。证券投资占比一度超过30%，近年在28%左右，交易类资产占比也相对较高，风格较为进取。2009 年以来南京银行债券投资业务转向重配置轻交易，交易类占比下降。
    南京银行还通过债券业务带动其他资金业务的发展和资产有效配置。
    存贷利差较好，资产质量稳定，盈利趋于平稳 南京银行的净息差受资产规模和结构影响，息差较低的同业、回购等业务占比较高，因而压制了全行净息差水平，2011 年前三季度为2.51%，在业内并不突出。但存贷利差较好，今后南京银行对信贷业务的逐步加强，尤其是小企业业务的继续发展，对净息差水平较为积极有利。公司ROA 在业内处于前列，但以前债券业务的投资损益会加大盈利弹性，随着债券业务转向重配置轻交易，盈利有望趋于平稳。
    盈利预测、估值与投资建议我们预计南京银行2012 年实现收入89.6 亿元，净利润38.6 亿元，均同比增长20%。EPS、BPS 为1.30 元、8.29 元，现价对应PE 为6.89 倍，PB 为1.08 倍。根据我们的估值模型，其合理价值在11.0-11.3元间，相对现价有23%以上的溢价空间。因此给予买入评级，为首次覆盖。