投资要点：
    . 2011年业绩符合预期。公司2011年实现营业收入67.78亿元，同比增长15.2%；营业利润27.12亿元，同比增长19.87%；归属于上市股东净利润24.81亿元，同比增长9.38%，全面摊薄每股收益1.56元，基本符合预期。
    . 钾肥价格高企，推动业绩增长。2011年钾肥价格高位运行，公司11年氯化钾平均含税售价2782.28元/吨，较去年同期增加523.28元/吨，毛利率达73.4%。报告期内公司钾肥销售量240.75万吨，较去年减少5.25万吨，而钾肥营业收入59.28亿元，较去年增加15.1%，营业利润43.55亿元，较去年增长14.84%。
    . 新合同价格签订，钾肥价格稳中向好。12年钾肥大合同价格出台，Canpotex、BPC与中化、中农共签订钾肥90万吨（选择量30万吨），船期4-6月，合同价格CFR470 美元/吨（如期装卸完毕返20美元/吨），与11年下半年合同价格持平，处于全球钾肥“价格洼地”，有力支撑12年国内钾肥价格。12年国内钾肥供略大于求，但鉴于全球钾肥价格坚挺及国际钾肥供应商减产保价的举措，预期12年钾肥价格稳中向好，价格将保持3000-3200元/吨。