投资要点： [T able_Summary]      ?公司2011年实现营业收入67.76亿元，同比增长15.20%，营业利润27.15 亿元，同比增长19.87%，归属于母公司股东净利润24.81 亿元， 同比增长9.38%，按照15.9 亿的总股本计算，摊薄EPS 为1.56 元， 基本符合预期。
    业绩增长最主要原因来自钾肥价格的大幅上涨，2011 年公司主营产品氯化钾的平均售价（含税）达到了2782.28 元，相比较于2010 年的2259 元/吨，提升的幅度超过20%。  全球钾肥面临过剩趋势：中长期内向好的农业愿景刺激钾肥需求的增加，预计2010-2015 年间全球钾肥需求总计增长20%，虽如此同期钾肥的供应增速更快，达到34%，预计到2014 年将开始出现大量潜在过剩，2015 年时过剩量将达到1600 万吨K2O。  国内钾肥价格中长期内趋于稳定：近期国外巨头与中国签订的2012 年上半年钾肥进口大合同，到岸价470 美元/吨，与去年下半年价格相同，尚属首次。国际钾肥巨头逐渐意识到垄断高价缺乏可持续性， 撇开极端因素，未来国内钾肥价格出现大幅上涨的可能性不会太大。  公司未来看点：1）100 万吨固转液项目于2012 年中期投产，达产后公司产能将达到330-350 万吨，对公司业绩增厚效应明显；2）综合利用项目近乎无成本，结束公司单一利润增长点的局面，全部达产后预计将实现销售收入200 亿元。  预计2012-2014 年EPS 分别为1.78、2.05 和2.29 元。中短期钾肥价格缺乏大幅上涨动力，一定程度上影响了公司资源属性和行业龙头地位带来的的估值溢价。给予谨慎增持评级，目标价：35.60 元。