大秦线 2012 年运量预计为4.5 亿吨：
    大秦线2011 年顺利完成4.4 亿吨运量，我们认为2012 年大秦线运量增长有限，一方面大秦线设计运能为4 亿吨，目前运量已经超过实际运能10％，属于超负荷运营；另一方面铁道部的发展思路已经发生根本性变化，不再追求运量目标的增长，更加注重运营的质量和安全，大秦线没有继续大幅增加运量的压力。
    我们预计，2012 年大秦线运量目标为4.5 亿吨。
    公司有望成为铁路建设的投资主体：
    铁道部2012 年安排铁路基本建设投资为4000 亿元，尽管与2011 年相比已经有了不小的下降，但是投资规模依旧庞大。公司是铁道部属下盈利能力最强的铁路运输公司，资产经营状况良好，负债率仅为36％；现金流充沛，归属于母公司年度净利润达到120 亿元以上，年分红收益率超过5％，公司有能力进行对外投资和扩张。我们认为，在铁路市场化改革的大背景下，公司有望成为参加铁路建设的投资主体之一，成为新建铁路项目的控股或者参股股东。
    铁路改革长期利好，短期内对公司影响有限：
    我们认为，铁路改革对公司是长期利好，但是短期内来看，对公司影响有限：1、铁路改革涉及错综复杂的利益关系，注定是一个长期艰巨的过程。2、目前铁道部提出的实现政企分开、促进多元化经营等改革措施， 并不涉及大秦铁路公司本身的经营管理，对公司无法构成直接利好。
    下调公司评级至“推荐”：
    我们下调了公司2012 年和2013 年盈利预测，一方面公司运量增长低于我们先前的预期，另一方面考虑到未来成本尤其是人工成本上升相对较快，预计公司2011、2012、2013 年归属于母公司净利润分别为122.64 亿元、129.21 亿元和138.03 亿元，每股收益分别为0.82 元、0.87 元和0.93 元，当前股价对应的PE分别为9.3 倍、8.8 倍和8.2 倍。由于公司基本面低于我们先前的预期，我们将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
    风险提示：宏观经济出现剧烈波动导致公司运量大幅低于预期