虽然公司第三季度由于产品销售结构变化导致利润略低于市场预期，但考虑未来两年氯化钾行业仍然处于较好景气度，以及公司产品销量逐年增长，盐湖综合利用项目逐步进入投产期，我们预计2011-2013 年公司净利年均复合增长率仍达到21%，我们认为前目前估值具有较强吸引力，维持买入评级。。目标价下调至56.80 元。。
    支撑评级的要点
    根据 IFA 报告，未来5 年全球钾肥计划新增产能较多，但考虑钾肥项目延期投产概率大，加之需要2-3 年达产期，按照4%的年均需求增长率，我们预计未来两年全球钾肥开工率仍将在70%左右，行业景气度仍然较好。
    前三季实现销售收入 55.4 亿元，净利24.2 亿元，同比分别增长16%和12%，该结果略低于市场预期，主要是成本较高的元通公司在第三季度销量上升所致。
    假设氯化钾价格维持相对稳定，我们预计 2011-12 年公司产品销量分别在260 万吨和280 万吨，另外盐湖综合利用一期2012 年开工率可以达到50%左右，综合计算我们预计2011-12 年公司每股盈利分别为2.08元和2.47 元。
    评级面临的风险因素
    公司新建盐湖综合利用项目进度和盈利能力低于预期的风险。
    估值
    给予公司 2012 年23 倍预期市盈率，结合每股盈利2.47元，目标价格由64.60 元下调至56.80 元，维持买入评级。